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海外资金对于中国资产的认知，似乎还停留在上一个周期。

景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭近日的一番表态，某种程度上点出了当前国际资本配置中的一个微妙现象：不少海外投资者依然习惯把中国市场归类为传统意义上的“新兴市场”，并按照过去十几年的逻辑进行定价，而中国资本市场的产业结构其实已经发生了明显变化。

这种认知错位正在成为市场讨论的焦点。

过去很长时间里，国际投资者配置中国资产，更多关注房地产、金融、消费以及基础设施投资驱动的经济增长模式。GDP增速是核心指标，周期性行业是主要投资标的。中国市场的投资逻辑，很大程度上与巴西、印度等新兴经济体存在相似之处。

但今天的情况已经不同。

从新能源汽车产业链到先进制造，从人工智能到生物科技，再到量子计算和高端装备，中国资本市场越来越多的增长动力来自科技创新本身，而非传统经济扩张。部分行业甚至已经形成全球竞争优势，相关企业不仅拥有盈利能力，还在持续扩大海外市场份额。

这也是赵耀庭强调“中国科技行业遭到低估”的核心原因。

事实上，过去两年全球资本市场最大的主线之一就是AI革命。美国科技巨头市值持续扩张，英伟达、微软等公司成为资金追逐的核心资产。相比之下，中国科技企业虽然同样在大模型、机器人、半导体和智能制造领域投入巨额资源，但海外资金对其关注度明显不足。

背后的原因并不复杂。

一方面，过去数年监管政策变化让部分国际机构形成观望情绪；另一方面，地缘政治因素也增加了全球投资者对中国科技资产的风险溢价要求。

不过，从近期趋势来看，市场预期正在发生调整。

随着人工智能被明确列入国家战略重点方向，科技创新逐渐成为推动经济转型的重要抓手，政策环境较前几年明显改善。对于资本市场而言，政策支持往往意味着更清晰的发展预期和更稳定的长期投入环境。

赵耀庭甚至提出一个颇具争议的观点：中国政府目前对AI发展的拥抱程度，在某些层面甚至比美国更加积极。

这种说法未必适用于所有领域，但从产业扶持、算力建设以及应用场景开放速度来看，中国确实正在加快AI基础设施布局。无论是地方政府建设智算中心，还是企业端推动大模型商业化落地，都显示出较强的推进力度。

更重要的是，科技板块与宏观经济之间的关系正在弱化。

过去许多投资者习惯等待经济全面复苏后再配置中国资产。但如今越来越多科技企业的成长逻辑，已经不再完全依赖国内宏观周期。例如新能源设备、高端制造、生物医药外包服务以及AI软件工具，其收入增长更多来自全球市场需求和产业升级趋势。

换句话说，中国科技企业的价值创造路径正在从“宏观驱动”转向“技术驱动”。

这也是赵耀庭提醒投资者不要等待宏观数据全面改善的重要原因。当市场开始确认经济回暖时，很多优质科技资产往往已经完成估值修复。

从全球资本流向来看，一个值得关注的变化正在出现。越来越多机构开始采用产业链和技术路线，而非国家属性作为资产配置依据。资金追逐的是AI、机器人、半导体、生物科技等长期赛道，而不是简单区分发达市场和新兴市场。

对于中国市场而言，这或许意味着新一轮重估周期的起点。

未来几年，中国科技板块能否真正获得国际资本重新定价，最终仍取决于盈利增长、技术突破和全球竞争力。但至少从产业结构变化的角度看，把中国市场单纯视作传统新兴市场的分析框架，正在变得越来越不适用。真正值得关注的，可能已经不是中国经济增长有多快，而是哪些中国科技企业能够成长为下一代全球产业链中的关键玩家。